内容提要：1、苹果产区现货价格百分点下浮2、橘类水果价格低廉，替代效应强化3、节后市场需求转淡，产区冷库苹果消化较慢策略方案：单边操作者策略 套利操作者策略无操作者品种合约苹果2005操作者品种合约 操作者方向星期一低抛空操作者方向 入场价区6900入场价区 目标价区6300目标价区 止损价区7200止损价区风险提醒：1、疫情掌控情况 2、资金持仓情况 3、秋冬季水果经销情况 4、冷库出库情况2020年1月，苹果期货主力合约价格大幅度下跌，主要是该季度苹果正处于大年的背景下，冷库供应充足，且库存创意低。未来发展于2月，苹果仍正处于跃进大年的背景下，市场供应比较充足，果农库存压力低企，柑橘类替代竞争显著，加之产区不受疫情影响，冷库销售、批发市场等市场需求备货弱化，供应小于市场需求的局势无以有转变。一、基本面因素分析(一)供应方面根根据美国农业部(USDA)的数据表明，中国近十年来产量和栽种面积稳步增长。

2019/20年度苹果丰产的背景下，各类调研机构对新的年度苹果产量展开预估，2019/20年度苹果产量预计完全恢复至4300万吨左右，较去年增幅约10%左右，考虑到该年度部分苹果产区经常出现旱季等因素影响，产量完全恢复程度向好，若无脑溢血天气影响的背景下，预计20/21年度全国苹果产量维持在4000万吨以上的概率较小。此外，从本年度的库存来看，全国苹果冷库库容量大体在1440万吨附近，2019年度全国苹果库容之比80%，低于去年库容比50%的水平，其中山东冷库库容量在410万吨，陕西库容为450万吨，山西库容在180万吨，本年度苹果实际库存量减少极大，总库存量缔造历史比较高位水平。图1：2001-2019年度中国苹果供给情况及估值数据苹果进口方面，近十年以来中国苹果进口量皆较较少，进口苹果主要来自美国、新西兰和智利。

据近期USDA报告闻，2018/2019年度中国苹果进口快速增长10%至7.5万吨，主要基于本年度苹果产量增加，促成中国减少进口苹果，由于美国是中国的仅次于进口国，受到贸易征收的影响，中国将增加进口苹果量而移往至新西兰和智利。总体上，中国仍作为全球仅次于的苹果生产国，进口量完全少之又少，基本上可以忽略不计。

图2：中国鲜苹果进口情况数据(二)市场需求方面中国苹果的市场需求主要分成国内消费、加工、和出口。其中国内鲜食消费占到部份比例，而加工方面则为460万吨，出口为138万吨左右，分别占到苹果市场需求的10%和3%。鉴于中国对水果的消费侧重于营养价值和新鲜度苹果，后期中国苹果消费快速增长将有所上升甚至经常出现饱和状态。

出口和加工的变化则比较陡峭，加工方面大多保持在500万吨左右，出口则维持在100万吨附近。图3：2007年度以来的中国苹果市场需求情况数据苹果出口方面，近十年以来中国苹果年出口量均值在100万吨附近，占到国内苹果产量意味着3%的比例。规律性上看，网卓新闻网，月度出口量走势也有显著的波峰和波谷，一般来说第四季度的出口量最多，第二季度的出口量最多，与进口量构成独特的鲜明。

根据海关总署的数据表明，一般每年的11月至次年1月期间为一年苹果出口量仅次于的时间段，年中6、7月份则出口量降到该年低于。2000年以来，苹果出口量波动上升，09年至15年有所回升，不过于2016年出口量超过了130万吨以上，创历史新纪录，占该年产量的3%左右。据海关数据近期表明，海关总署数据表明，累计2019年12月，中国出口苹果当月163，633吨，总计出口971146吨，出口单价为1，211.23美元/吨，总计同比-13.2%。

苹果出口量之后总计增加，但增加幅度较前期大幅度上调，随着新的季苹果大量上市，且富士苹果丰产的背景下，预计后市苹果出口量或之后完全恢复。图4：2016年以来中国鲜苹果出口情况数据而苹果生产的季节性要求了苹果消费具备显著的季节性特征，尤其是秋冬季节的苹果消费比较较多，其中圣诞、元旦以及春节期间的苹果消费比较充沛。

而夏季市场需求比较较较少，尤其是转入5月份后，随着其他时令鲜果的上市，苹果的消费市场需求转入淡季期。我国的富士苹果主要是晚熟品种，大多数苹果在秋季的9月开始渐渐上市。再者，我国苹果消费主要以鲜果消费模式居多，占比在85%左右，当然也包括损耗量；12%为深加工，出口量占到较为为较低。图5：近年来中国苹果汁当月出口量情况数据海关总署数据表明，累计2019年12月，出口苹果汁当月8万吨，出口平均值单价1，052.18美元/吨，出口苹果汁总计同比-30.9%。

12月苹果汁出口升到将近五年同期的比较平均值高位水平，由于新的季苹果不受旱季天气的影响，且丰产的情况下，差果货源比较充足，销售更进一步遇阻，果农货或大量低价出售给榨取厂，后市苹果汁出口仍有减少的有可能。(三)产销区现货方面从苹果产区角度而言，累计1月底，山东栖霞纸袋80#以上一二级苹果价格为3.05元/斤，相比于去年12月底的3.50元/斤暴跌了0.45元/斤，跌幅为12.86%；陕西洛川纸袋80#以上苹果价格为3.45元/斤，互为较去年12月底的3.75元/斤暴跌了0.30元/斤，跌幅为8.00%；甘肃静宁纸袋75#以上苹果价格为3.6元/斤，互为较去年12月底的4.0元/斤暴跌0.40元/斤，跌幅为10.0%；产区苹果现货价格走势实时暴跌，跌幅平均值在8%以上，现货销售通畅，价格正处于持续上调趋势。图6：富士苹果产区价格走势数据苹果价格不具备农产品(000061,股吧)显著的季节性变化：10-11月，为苹果收获期，供应大量减少，该阶段的苹果批发价格正处于一年的较低水平；12-2月，中国农历春节一般正处于1月份和2月份之间，变换元旦节假日影响，对于苹果的市场需求有显著的提升，批发价随之下跌；3-4月，机械库集中于出库价格下降；5月之后，不论冷库还是机库苹果将正处于去库存状态，前期的供应压力将增大，价格再次走高，6-7月全国产区新的苹果还并未采收上市，而上一年的苹果转入库存尾期，价格旋即声浪，价格超过季节性波动的最高点。

图7：历年红富士苹果杂货平均价格走势数据数据累计2019年1月下旬，全国苹果批发价为8.00元/公斤，比去年12月底的8.20元/公斤，暴跌了0.20元/公斤，跌幅为2.50%；富士苹果杂货平均价为6.80元/公斤，比去年12月底的7.00元/公斤，暴跌了0.20元/公斤，跌幅大约2.30%。新的季苹果产量完全恢复及次果占到较为大，且其他主要水果丰产的条件下，水果市场竞争比较白热化，消费者偏向于自由选择价格比较便宜的水果，大大挤占苹果消费末端需求量，不受替代品价格拖垮，苹果批发价格焦点逐步松动。后市而言，基于供应不足突显，加之苹果市场需求弹性较小，后市苹果批发价格或持续偏弱的走势。(四)替代品方面苹果作为人们生活当中的非必需品，一旦苹果价格过低的情形下，消费者可选择其他水果种类。

据相关性分析闻，蜜桔、鸭梨以及香蕉与苹果的相关系数较高，并且正处于于是以涉及关系。根据农业部监测的主要水果产品价格表明，截至1月下旬富士苹果杂货平均价为3.50元/斤，较去年12月底的3.40元/斤，下跌0.10元/斤；蜜桔杂货平均价为2.21元/斤，较去年12月底的2.17元/斤，下跌了0.04元/斤；香蕉杂货平均价为2.38元/斤，较去年12月底的2.32元/斤，下降了0.06元/斤；鸭梨杂货平均价为1.37元/斤，较去年12月底的1.43元/斤，下降了0.06元/斤，以上数据可以显著显现出，富士苹果、香蕉、蜜桔批发价格均略下调，除了鸭梨价格额上调，不过本年度柑橘类更进一步跃进，后期销售压力大，加之5种智利柑橘类水果品种，智利橘及其他杂交品种、葡萄柚、橙和柠檬取得进口中国的批准后。

香蕉好货比较匮乏，价格比较平稳居多，新的季度水果市场供应比较严格，水果之间替代起到强化。图8：四大类水果杂货平均价对比图数据三、苹果期货市场主流资金持仓分析苹果期货合约前20名持仓结构以空头额占优，累计1月下旬，多单持仓量为57323手，空单持仓量67832手，净空单为10509手，20209年以来苹果主力空头持仓略胜一筹，并且正处于递减式快速增长中。另外以下图表可以显著看出来，苹果市场总持仓额为919389万元，较上个月底总持仓额1626298万元增加706909万元，减幅约43.50%；苹果主力合约AP005持仓额为727463万元，较上一月份总持仓额1160607万元增加433144万元。

从季节性角度分析，2020年01月下旬苹果持仓量为97，922手，较将近5年比起保持在平均水平。整体苹果期货市场资金持仓额正处于较慢平安保险的状态，苹果期货价格资金波动较小。图9：苹果期货合约前20名持仓情况数据图10：苹果主力合约持仓额变化情况数据四、2020年2月苹果市场行情未来发展近年来我国苹果基本正处于年年跃进的局面，除了2018年霜冻倒春寒影响，产量增加至3100万吨附近，2019/20年度苹果产量完全恢复至4300万吨附近，本年度全国苹果冷库库容量大体在1440万吨附近，19年度全国苹果库容之比80%，低于去年库容比50%的水平，今年实际库存量的减少较为极大，总库存量也缔造了历史新纪录，苹果主产区山东、陕西等区交通受到一定的容许，节后停工时间陆续延后，苹果出库、运输等阻碍，有利于苹果终端消费。替代品方面，以巨峰葡萄、鸭梨、橘子等水果正处于丰产年份，由于苹果价格弹性比较较小，其他主要水果上量减少，消费者可选择性多样化的情况下，对苹果的替代起到将越发轻微，而消费末端销售情况不及预期，水果市场整体显得压力，往往抵挡苹果价格行情走势。

未来发展于后市，苹果市场供应充足，果农库存压力低企，柑橘类等水果竞争白热化、市场需求不佳的情况下，供应小于市场需求的局势无以有转变，加之，疫情仍未获得掌控，预计苹果客商并购意愿不低，部分货源在果农手中，销售时间大大被传输，市场挤兑手中货源风险增大，预计后市苹果期货主力合约价格沿袭弱势运营。操作者上，建议苹果期货2005合约星期一低抛空思路对待。

五、投资操作者策略投机策略(短线策略)：短线来看，苹果供应严格，替代品对苹果市场需求替代强化，加之不受疫情的影响，期价弱势运营居多。技术上看，AP2005日线图短期K线向上，指标偏空，建议AP2005合约不得已日内交易。数据投机策略(中线策略)：节后，晚熟富士苹果冷库交易之后，变换冬季橘类水果价格低廉，消费者偏向于消费价格比较便宜的水果，此外，不受疫情影响，苹果市场需求更进一步回升，后市苹果期价弱势难改。

操作者上，建议AP2005合约星期一低抛空思路对待。套利策略：目前横跨月套利的苹果合约为2005和2010合约，两者价差保持在-250元/吨左右，按照去年价差走势来看，后市苹果2005-2010合约价劣仍保持此区间的概率较小，套利操作者可玩性增大，建议投机者不得已从容为宜。企业套保：鉴于冬季水果广泛收成，且蜜桔类价格低廉，冲击苹果消费末端，预计存货商可主动售出苹果套期保值。

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